文章总结： 曦智科技在港交所上市首日暴涨383%，市值突破800亿港元，主要受其光芯片技术在AI算力领域的应用前景驱动。公司创始人沈亦晨基于光子计算论文转型光互连业务，目前占据中国光互连市场88.3%份额，但2025年净亏损达13.42亿元，市销率超700倍。核心风险在于当前收入主要依赖光互连方案，真正的光计算芯片尚未规模化商用，预计2027年才能交付，市场估值存在明显泡沫。 综合评分： 84 文章分类： 技术标准,解决方案,AI安全,云安全,其他

曦智科技暴涨383%：800亿市值的光芯片，到底是奇迹还是泡沫？

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2026年5月5日 19:12 广东

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一、开盘暴涨380%，港交所史上最火IPO

4月28号，曦智科技在港交所敲锣。

发行价183.2港元，开盘价直接飙到880港元，涨幅超过380%。盘中最高冲到930港元，涨幅407%。市值一度突破800亿港元。

这不是什么小盘股炒作。认购倍数超5800倍，一手中签率仅6%。基石投资人名单堪称豪华——阿里巴巴、GIC、贝莱德、淡马锡、高瓴、联想，20家全球顶级机构合计认购16.44亿港元，占了发行股的65%。

一个年营收才1.06亿、净亏损13.42亿的公司，凭什么值800亿？

资本市场给出的答案是：光芯片，可能是AI算力困局的唯一解法。

二、沈亦晨的赌注：从一篇论文到800亿

曦智科技的创始人沈亦晨，MIT物理学博士。2017年，他在《自然·光子学》发了篇封面论文，首次实验验证了用光子代替电子做矩阵运算的可行性。

这篇论文的颠覆性在于：光子不发热。电子芯片只要通电就发热，为了散热，主频被锁死——这就是AI算力的”功耗墙”。而光子传输和计算中几乎没有阻力，能量损耗不到电子芯片的千分之一。

沈亦晨打了个比方：”电子计算像燃油车，光子计算像电动车。”

但创业不是写论文。2022年，光计算研发陷入瓶颈，账上只剩3亿现金。沈亦晨做了一个让团队无法理解的决定：叫停光计算项目，All in光互连。

这个决策救了公司。ChatGPT爆发后，全球GPU集群疯狂扩张，芯片之间的铜线连接成了瓶颈——带宽不够、延迟太高、功耗太大。光互连用光纤替代铜线，把GPU连得更快更省电。曦智科技抢到了这个窗口。

现在他们在中国光互连市场份额88.3%，排名第一。已部署3个千卡级GPU集群，适配DeepSeek、Kimi、GLM等主流大模型。光计算芯片出货量连续两年全球第一。

三、但问题来了：泡沫有多大？

故事听着像奇迹，但数字不会骗人。

2023到2025年，营收从0.38亿涨到1.06亿，复合增速66.9%——看着不错吧？但三年累计亏损近25亿。2025年净亏损13.42亿，比营收还高十几倍。

这意味着什么？每赚1块钱，烧掉13块。资本市场给的800亿市值，按2025年营收算是700多倍市销率。英伟达最疯狂的时候也没到这个数。

更关键的是，曦智科技目前70%收入来自光互连——本质上是”卖光纤连接方案”，不是”卖光计算芯片”。光互连的竞争对手包括中际旭创、新易盛这些老牌光模块厂商，技术优势没那么深。

真正的光计算（用光子直接做AI运算），还在实验室阶段。PACE 3预计2026年上半年流片，2027年才能交付客户。沈亦晨自己说：”光计算的规模化提升要到2027-2028年。”

换句话说，现在800亿市值里，大部分买的是”未来可能实现的光计算”，而不是”已经落地的光互连”。

这不是贬低。英伟达20年前也亏损，也靠”未来的故事”撑估值。但区别是：英伟达的GPU当时已经在游戏市场验证需求了，而光计算目前连一个大规模商用的案例都没有。

四、写在最后

曦智科技的上市，确实是个里程碑。它证明了资本市场愿意为硬科技买单，愿意为”换道超车”的野心买单。中国企业在硅光领域的产业链布局，甚至被认为比海外更领先。

但800亿市值到底是提前兑现了未来10年的价值，还是理性定价？

我的看法是：光互连业务值这个钱的零头，光计算业务值剩下的全部——但光计算还没跑通。沈亦晨说得好，”科学家追求十年磨一剑，企业家是一年磨十剑”。从论文到IPO他用了9年，但从IPO到真正盈利，可能还需要更久。

如果你问我买不买？我不是荐股的。但我想说：资本市场对所有”AI基础设施”都在给溢价，这个溢价里有多少是真实的产业需求，有多少是FOMO（害怕错过）情绪，时间会告诉我们答案。

你觉得曦智科技是下一个英伟达，还是另一个被透支的概念股？评论区聊聊。

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